PMI低位触底,全力拼经济
文:任泽平团队
事件: 9月制造业PMI为49.8%,低底全前值49.1%; 非制造业PMI为50.0%,位触前值50.3%。力拼大庆市某某食品机械销售部
1 PMI低位触底,经济全力拼经济
9月制造业PMI低位触底,低底全但仍处于收缩区间,位触内需不足是力拼主要问题。生产回暖,经济新订单、低底全新出口订单持续收缩;房地产销售依旧疲软,位触建筑业订单下滑,力拼价格低迷,经济企业利润下滑,低底全中小企业经营困难。位触
近期政策万箭齐发,力拼力度空前,为过去五年之最。大规模经济刺激措施登场,股市连续暴涨,政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”。全力拼经济,中国经济的春天来了。
924“一行一局一会”新闻发布会,推出总量、地产和资本市场政策组合包,拉开大规模经济刺激计划的序幕。
926政治局会议,非常规时间召开、言简意赅,力度空前。强调“正视困难”、“主动作为”,大庆市某某食品机械销售部加大财政货币政策逆周期调节力度。
929,国常会部署加快102项重大工程实施,大规模经济刺激措施纷纷落实,央行下调存量房贷利率,广州全面放开限购,上海、深圳部分放开限购。
三分部署,七分落实,最重要的还是“干字当头”!后续政策的落实、可持续才是重点。期待这次一鼓作气,推出10万亿级的大规模刺激措施,提振信心,才能真正实现从政策底、市场底到经济底,推动经济持续复苏。如果后续政策落实不及预期,将再次打击市场信心,经济也难以触底回升。一揽子提振市场信心措施的规模要在10万亿以上,包括地方化债、新基建项目、消费补贴、生育补贴、住房银行收储等,采取特别国债、超长期国债、央行再贷款等工具,规模要大,资金成本要低,民众获得感要强。(详见、等)
由于政策大幅超预期,带来对中国资产和经济前景信心的大幅扭转,未来是一轮“信心牛”,是对看多中国的奖赏,是对看空中国的打击。
未来行情的演绎,需要三级接力,才能成就一轮真正的大牛市:第一级接力来自政策驱动,政策持续落实,直到股市、楼市和经济见到效果,而不是停留在文件层面;第二级接力来自财富效应,股市持续上涨,并持续一个月以上,带来财富效应反哺实体经济,并且带动楼市筑底回暖;第三级接力来自经济触底回升,在股市、楼市回暖带动下,以及财政货币政策持续发力,经济触底回升,开启复苏周期进程,基本面接力政策面和预期面。只有三级接力完成,才能成就一轮波澜壮阔的大牛市。如果接力中断,比如政策后续落实不及预期、经济持续低位徘徊,牛市有夭折风险。
只要我们把发展放在首要任务和第一要务,以经济建设为中心,全力拼经济,中国经济有望重新引领全球。只要我们尊重经济规律和常识,实事求是,深信曙光就在前方。
如果能够回应社会呼声,从善如流,推出大规模经济刺激措施,加强对民营经济的保护,则“东升西降”可期,“西降”是指美国经济从过热走向衰退,美元资产回落;“东升”则是指中国经济重启复苏,重振雄风,中国资产再度受到全球追捧。
2 9月PMI数据呈现以下特征:
1)9月制造业PMI 49.8%,高于上月0.7个百分点。产需回升,生产好于需求,生产指数51.2%,上升1.4个百分点至荣枯线上;新订单指数49.9%,回升1.0百分点。
2)出口有韧性,主因低基数和美国弱补库。新出口订单指数47.5%,回落1.2个百分点;9月韩国前20日出口同比-1.1%;美国制造业PMI为47.0%,欧元区、德国制造业PMI分别为44.8%和40.3%。
3)库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数分别为47.7%和48.4%,分别较上月变动0.1和-0.1个百分点;采购量指数47.6%,回落0.2个百分点;8月产成品存货同比5.1%。
4)价格低迷,有效需求不足。主要原材料购进价格指数45.1%,比上月回升1.9个百分点;出厂价格指数44.0%,比上月上升2.0个百分点。但都大幅在荣枯线下。
5)房地产销售大幅下滑。9月30大中城市商品房成交套数和面积同比-37.4%和-37.3%,环比-12.5%和-7.4%。
6)建筑业维持扩张,服务业景气度收缩。建筑业商务活动指数为50.7%,较上月回升0.1个百分点,前期财政支出缓慢、高温多雨天气等拖累施工进度;服务业商务活动指数为49.9%,较上月回落0.3个百分点。
7)制造业和非制造业从业人员指数分别为48.2%和44.7%,分别较上月变化0.1和-0.5个百分点;大、中、小企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%,分别较上月回升0.2、0.5和2.1个百分点。
8)高技术制造业、装备制造业加快扩张,为53.0%和52.0%,分别较上月回升1.3和0.8个百分点。消费品行业、高耗能行业PMI分别为51.1%和46.6%。
3 产需修复,出口有韧性
9月制造业PMI为49.8%,较上月回升0.7个百分点,高于预期的49.1%,弱于季节性,景气收缩。
产需修复,生产好于需求。生产指数和新订单指数分别为51.2%和49.9%,比上月上升1.4和1.0个百分点。分行业看,医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业产需加快扩张;石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业产需位于于荣枯线下。
内需不足,出口仍表现出韧性,贸易摩擦背景下,警惕出口对生产边际拉动作用减弱。新出口订单47.5%,较上月回落1.2个百分点;8月出口同比8.7%,较上月上升1.7个百分点。生产经营活动预期指数为52.0%,与上月持平。 9 月美国制造业PMI为47.0%;欧元区、德国制造业PMI分别为44.8%和40.3%,分别较上月回落0.8和1.8个百分点。9月韩国前20日出口同比-1.1%。
库存周期仍然较弱。原材料库存、产成品库存和采购量指数分别为47.7%、48.4%和47.6%,分别较上月变动0.1、-0.1和-0.2个百分点。8月产成品存货同比5.1%。
4 成本压力放缓,需求不足是主要拖累
9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%和44.0%,分别较上月回升1.9和2.0个百分点。出厂价格和原材料价格指数差值有所收窄,成本压力缓解,但需求不足拖累出厂价格,下游相关行业企业盈利依旧承压。
南华工业品指数下降,金价持续上涨、有色金属价格上涨,原油和黑色金属续跌。截至9月27日,南华工业品指数月均环比下降4.3%,降幅较上月收窄1.9个百分点。
黑色金属、玻璃等价格下跌、但降幅收窄,主因地产拖累、专项债虽加速发行,但实物工作量有待加快形成;往后看,国内外宽松政策提振预期。
截至9月27日,焦煤、焦炭、动力煤价格环比分别为-6.6%、-3.3%和1.9,较上月增加4.4、8.7和 2.8个百分点;热轧板卷环比下降2.0%,降幅较上月收窄7.9个百分点;截至9月24日,浮法平板玻璃环比下降10.1%,较上月下降2.7个百分点。
供应端主导油价,OPEC+增产消息引发油价下跌。截至9月28日,英国布伦特Dtd价格、OPEC一揽子原油价格、美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)月均环比分别下降8.0%、6.0%和7.6%,较上月变动-2.9、 1.1和-1.2个百分点。
有色金属价格上涨。截至9月28日,LME铜、LME铝价格月均环比分别为3.0%和4.7%,较上月增加7.5和5.9个百分点。
金价持续上涨。截至9月28日,COMEX金价月均环比上涨4.0%,较上月涨1.1个百分点。
5 中小型企业产需恢复基础不牢
9月大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%,比上月回升0.2、0.5和2.1个百分点。大型企业保持扩张态势,中小企业仍在荣枯线下,需警惕需求不足等问题,稳固中小型企业复苏态势。
企业部门以价换量,但供需失衡、产能利用率低,价格低迷、企业利润偏低,抑制投融资意愿。2021年以来,产能利用率趋势向下,2024年Q2为74.9%;上半年利润率为5.4%,仅稍高于2013年和2023年,企业利润承压,影响投资动能。
6 建筑业活动放缓,订单回落
9月非制造业商务活动指数为50.0%,较上月回落0.3个百分点。非制造业新订单指数为44.2%,较上月下滑2.1个百分点;业务活动预期指数为54.4%,景气水平相对较高。
建筑业商务活动指数为50.7%,较上月回升0.1个百分点,主因前期专项债发行节奏慢、台风多雨天气拖累施工进度。业务预期指数回落1.6个百分点至53.1%;土木工程建筑业、建筑安装装饰业业务活动预期指数均位于55.0%以上较高景气区间。从市场需求和劳动力需求看,建筑业新订单指数和从业人员指数分别为39.5%和40.0%,较上月回落4.0和1.0个百分点。从价格看,建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为50.0%和48.0%,较上月变动2.4和-0.1个百分点。
新增专项债发行加速,已完成全年的89.6%。1-9月份,全国新增专项债累计发行规模达3.49万亿,较1-8月增加9218.8亿元,预计3-6个月形成实物工作量。
服务业商务活动指数为49.9%,较上月回落0.3个百分点,弱于季节性,消费修复放缓。分行业看,邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间;与暑假出行相关的铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数降至收缩区间。
新订单、业务活动预期分别为45.0%、54.6%,较上月下滑1.8和0.8个百分点。分行业看,邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数均位于60.0%以上高位景气区间。
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